Հայաստանի 10-ամյա պետական պարտատոմսերի եկամտաբերությունը կազմում է մոտ 9.97% (2025 թվականի հունվար), որը զգալիորեն գերազանցում է զարգացած շուկաների չափանիշները: ԱՄՆ պետական պարտատոմսերի նկատմամբ սփրեդը (~4.47% 2024 թվականի նոյեմբերին) կազմում է մոտավորապես 5.5 տոկոսային կետ, իսկ գերմանական պետական պարտատոմսերի նկատմամբ (~2.32% 2024 թվականի դեկտեմբերին)՝ մոտ 7.7 կետ: Հայաստանի շուկան նաև բարձր է հարևան Վրաստանի պետական եվրոբոնդից (~7.8% 2023 թվականի վերջին), ինչը արտացոլում է տարածաշրջանային ռիսկի պարգևավճարը: Fitch-ը նշում է լայն բյուջետային դեֆիցիտը, թույլ արտաքին ֆինանսները և աշխարհաքաղաքական ռիսկերը՝ հաստատելով Հայաստանի վարկանիշը «BB-» (կայուն) մակարդակում, ինչը նպաստում է պահանջվող ավելի բարձր եկամտաբերությանը: 2024-2025 թվականներին մոտ 3-3.5% գնաճի պայմաններում ենթադրյալ նախնական իրական եկամտաբերությունը բարձր է, մոտավորապես 6.5-7.0%:
Պարտատոմսերի եկամտաբերությունը շուկայի ռիսկի ջերմաչափն է։ Հայկական եկամտաբերությունը համաշխարհային շուկաների հետ համեմատելը ցույց է տալիս, թե որտեղից է գալիս պարգևավճարը և ինչ է այն ենթադրում եկամտաբերության, ռիսկի և ժամկետների համար։ Այս ուղեցույցը համեմատում է Հայաստանի 10-ամյա պարտատոմսերը ԱՄՆ-ի, Գերմանիայի և Վրաստանի հետ և բացատրում է սփրեդի հիմքում ընկած գործոնները։
Մտածո՞ւմ եք Հայաստանում ներդրումներ կատարելու մասին։
Պարտատոմսերի եկամտաբերության ըմբռնումը միայն սկիզբն է: Ստացեք համապարփակ ուղեցույց ներդրումային հնարավորությունների, իրավական շրջանակների և ռազմավարական նկատառումների վերաբերյալ:
Ուսումնասիրեք ներդրումային հնարավորությունները →Բառը
Հայաստանի 10-ամյա պարտատոմսերի եկամտաբերությունը՝ համառոտ
Հայաստանի 10-ամյա պետական պարտատոմսերի եկամտաբերությունը 2025 թվականի հունվարի դրությամբ կազմում է մոտ 9.97%: Համատեքստի համար նշենք, որ այս մակարդակը զգալիորեն գերազանցում է զարգացած շուկաների եկամտաբերությունը և դեռևս գերազանցում է Հարավային Կովկասի տարածաշրջանի մյուս երկրների մեծ մասի եկամտաբերությունը:
Ինչպես է Հայաստանը համեմատվում. ԱՄՆ, Գերմանիա և Վրաստան
Հավելավճարը հստակ տեսնելու համար համեմատեք Հայաստանը երեք հենակետային կետերի հետ՝ ԱՄՆ գանձապետական պարտատոմսեր, Գերմանիայի պետական պարտատոմսեր և Վրաստան։
| շուկա | Գործիք (10 տարի կամ մոտակա) | Ցուցանիշային եկամտաբերություն | Սփրեդն ընդդեմ Հայաստանի |
|---|---|---|---|
| Հայաստան | 10-ամյա պետական պարտատոմս | ~9.97% (հունվար 2025) | - |
| Միացյալ Նահանգներ | 10-ամյա գանձապետարան | ~4.47% (նոյեմբեր 2024) | ~+5.5 տոկոսային կետ ընդդեմ Հայաստանի |
| Գերմանիա | 10 տարվա բունդ | ~2.32% (դեկտեմբեր 2024) | ~+7.7 տոկոսային կետ ընդդեմ Հայաստանի |
| Վրաստանը | Սուվերեն եվրոպարտատոմս | ~7.8% (2023 թվականի վերջ) | ~+2.2 տոկոսային կետ ընդդեմ Հայաստանի |
Նշում. Գործիքները տարբերվում են ըստ արժույթի և թողարկման ձևաչափի (տեղական արժույթն ընդդեմ եվրոպարտատոմսերի), սակայն համեմատությունը դեռևս ընդգծում է ներդրողների կողմից տարբեր շուկաներում պահանջարկի համեմատական պրեմիումը։
Ի՞նչն է որոշում Հայաստանի եկամտաբերության բարձրացման մակարդակը։
Վարկային հիմնարարները և ռիսկի ընկալումները բացատրում են այդ բացը մեծ մասամբ: Fitch-ը հաստատել է Հայաստանի վարկանիշը «BB-» մակարդակում՝ «կայուն» կանխատեսմամբ՝ ընդգծելով «բարձր աճի ներուժը»՝ «լայն բյուջետային դեֆիցիտի, թույլ արտաքին ֆինանսների և աշխարհաքաղաքական ռիսկերի» հետ մեկտեղ: Այս գործոնները հանգեցնում են պահանջվող ավելի բարձր ռիսկի պարգևավճարի՝ համեմատած ԱՄՆ-ի կամ Գերմանիայի հետ, որոնք ներդրողները հաճախ դիտարկում են որպես գլոբալ չափանիշեր՝ շատ ավելի ցածր եկամտաբերությամբ:
Վրաստանի համեմատ, Հայաստանի պարգևավճարն ավելի նեղ է, բայց դեռևս տեսանելի։ Վրաստանի վարկանիշը հաստատվել է «BB» մակարդակում՝ բացասական կանխատեսմամբ, ինչը վկայում է մի փոքր ավելի բարձր վարկանիշի մասին, սակայն որոշակի անկման ռիսկերի մասին՝ համաձայն Fitch-ի գնահատականի այդ երկրի նկատմամբ։ Հայաստանի «BB-» վարկանիշը և մեջբերված հարկաբյուջետային/արտաքին/աշխարհաքաղաքական սահմանափակումները օգնում են բացատրել, թե ինչու նրա եկամտաբերությունը կարող է մի փոքր բարձր լինել Վրաստանի պետական պարտատոմսերի կորերից։
Սփրեդների մեկնաբանությունը՝ գնաճ և իրական եկամտաբերություն
Անվանական եկամտաբերությունը պետք է հաշվի առնվի գնաճի տեսանկյունից։ Ասիական զարգացման բանկի կանխատեսումը ենթադրում է, որ Հայաստանի սպառողական գների ինդեքսը 2024 թվականին կկազմի մոտ 3.0%, իսկ 2025 թվականին՝ 3.5%։ 10-ամյա պարտատոմսերի մոտ 9.97% եկամտաբերության դիմաց սա ենթադրում է նախնական հաշվարկված իրական եկամտաբերություն 6.5–7.0% միջակայքում (պարզ հանմամբ)։ Սա բարձր է զարգացած շուկաների չափանիշներով ենթադրվող իրական տոկոսադրույքների համեմատ, և այն փոխհատուցում է վարկանիշային գործակալությունների կողմից մատնանշված մակրո, արտաքին և աշխարհաքաղաքական անորոշությունները։
Հակիրճ ստուգաթերթիկ. Հայաստանի ապահովագրավճարի կազմում
- Վարկային պրոֆիլ՝ «BB-» (կայուն); սահմանափակումները ներառում են հարկաբյուջետային դեֆիցիտը, արտաքին ֆինանսները, աշխարհաքաղաքական ռիսկերը։
- Չափանիշային բացթողում. ~5.5 տոկոսային կետով ավելի, քան ԱՄՆ 10 տարեկանը, և ~7.7 տոկոսային կետով ավելի, քան Գերմանիայի 10 տարեկանը։
- Տարածաշրջանային համատեքստ. առևտուրը կատարվում է Վրաստանի ~7.8% եվրոբոնդերի եկամտաբերությունից բարձր։
- Փչման ոսպնյակ՝ Սպառողական գների ինդեքսը՝ ~3–3.5%, ցույց է տալիս բարձր ենթադրյալ իրական եկամտաբերություն։
Հետևանքներ ներդրողների և թողարկողների համար
Համաշխարհային ներդրողների համար Հայաստանի 10-ամյա պարտատոմսերը զարգացած շուկաների համեմատ առաջարկում են գրավիչ առավելություն։ Fitch-ի կողմից ընդգծված փոխզիջումը պետական վարկի, արտաքին հաշվեկշիռների և տարածաշրջանային աշխարհաքաղաքականության նկատմամբ ավելի բարձր ազդեցությունն է։ Մոտ 10% անվանական եկամտաբերություն նպատակադրելիս կարևոր են դիրքի չափը, արժութային նկատառումները և հորիզոնի կարգապահությունը։
Հայաստանում կապիտալ ներգրավել կամ տեղաբաշխել պլանավորող կորպորացիաների և ձեռնարկատերերի համար շուկայական տոկոսադրույքները խարիսխ են դնում վարկավորման ծախսերի և նախագծերի համար նախատեսված շեմային տոկոսադրույքների վրա: Պետական կորի ըմբռնումը օգնում է ֆինանսավորումը կառուցակարգելիս, սեփական կապիտալն ու պարտքը դիտարկելիս կամ ժամկետները կշռադատելիս: Եթե տեղական գործողություններ եք սկսում, տե՛ս մեր ուղեցույցը: Բիզնեսի գրանցում և ներդրողների ուղիներ «Ինվեստիցիոն Հայաստանում» ծրագրի շրջանակներումՍահմանային տնօրենների համար նախապես պլանավորեք ձեր ֆինանսական վիճակը՝ ծանոթանալով մեր ամփոփ նկարագրին։ հարկերը Հայաստանում և ինչպես կարող է բնակությունը կամ ներկայությունը փոխազդել ձեր ներդրումային ռազմավարության հետ բնակության թույլտվություններ.
Պատրա՞ստ եք նավարկել Հայաստանի ներդրումային շուկաներում։
Մեր փորձառու իրավաբանական թիմը տրամադրում է համապարփակ խորհրդատվություն ներդրումային ռազմավարությունների, շուկայի վերլուծության և կարգավորող մարմինների համապատասխանության վերաբերյալ Հայաստանում։
Ստացեք մասնագիտական իրավաբանական խորհրդատվություն →Գործնական նշումներ
- Հենանիշավորում. Օգտագործեք ԱՄՆ գանձապետական պարտատոմսերը և գերմանական պետական պարտատոմսերը որպես համաշխարհային խարիսխներ՝ պահանջվող եկամտաբերության համար, այնուհետև ավելացրեք սուվերեն ռիսկի հավելավճար՝ համապատասխան Հայաստանի վարկային պրոֆիլին։
- Հասակակիցների չափանիշները. Համեմատեք Վրաստանի սուվերեն կորի հետ տարածաշրջանային համատեքստում. Հայաստանի եկամտաբերությունը մի փոքր ավելի բարձր է եղել, քան Վրաստանի 2023 թվականի վերջի համար նշված մոտ 7.8% եվրապարտատոմսերի մակարդակը։
- Գնաճի ենթադրություններ՝ Իրական եկամտաբերությունը և տևողության ռիսկը գնահատելիս ներառեք մոտ 3–3.5% սպառողական գների ինդեքսի սպասումները։
Եզրափակում
Հայկական պարտատոմսերի եկամտաբերությունը համաշխարհային շուկաների հետ համեմատելը դարձնում է պարգևավճարը ակնհայտ։ Հայաստանի 10-ամյա պարտատոմսը՝ մոտ 9.97%, զգալիորեն բարձր է ԱՄՆ-ի և Գերմանիայի պարտատոմսերից և մի փոքր բարձր է Վրաստանի պարտատոմսերից, ինչը համապատասխանում է Fitch-ի՝ ներդրողների կողմից գնահատվող ֆինանսական, արտաքին և աշխարհաքաղաքական մարտահրավերների վերաբերյալ տեսակետին։ Ներդրողների համար պարտատոմսերի տեղափոխումը գրավիչ է, բայց մակրո և ռիսկի նկատմամբ հանդուրժողականության վերաբերյալ պատշաճ ուսումնասիրությունը կարևոր է։ Եթե դուք կշռադատում եք կապիտալի տեղաբաշխումը, կառուցվածքավորումը կամ ակտիվների ռեզիդենտությունը, մեր թիմը կարող է օգնել ձեզ ինտեգրել շուկայական, իրավական և հարկային նկատառումները՝դիմեք մեզ.
Հաջորդ քայլը կատարեք հայկական ներդրումների ոլորտում
Շուկայի վերլուծությունից մինչև իրավական համապատասխանություն, ստացեք փորձագիտական ուղղորդում, որը ձեզ անհրաժեշտ է Հայաստանում հաջող ներդրումներ կատարելու համար։
Սկսեք ձեր ներդրումային ճանապարհորդությունը →