Ներածություն. Ինչո՞ւ են Հայաստանի կորպորատիվ պարտատոմսերը առանձնանում
Աշխարհում, որտեղ զարգացած շուկաների եկամտաբերությունը մնում է համեստ, Հայաստանի կորպորատիվ պարտատոմսերի շուկան դարձել է բարձր եկամտաբերության սահմանագիծ: Տեղական արժույթով (AMD) թողարկումները հաճախ վճարում են 9-11% կտրոններ, մինչդեռ ԱՄՆ դոլարով արտահայտված կորպորատիվ պարտատոմսերը վաճառվում են 5-7% միջակայքում: Դիվերսիֆիկացիա փնտրող ներդրողների համար Հայաստանն առաջարկում է ուժեղ եկամտի, հարկային արտոնությունների և մատչելի շուկայական ենթակառուցվածքների համադրություն:
Ոչ ռեզիդենտները կարող են ուղղակիորեն ներդրումներ կատարել Հայաստանի ֆոնդային բորսայի (AMX) և Հայաստանի կենտրոնական դեպոզիտարիայի (CDA) պահառության միջոցով: Ցուցակված պարտատոմսերից ստացված եկամուտը ազատված է հարկերից ֆիզիկական անձանց համար, ինչը զուտ եկամուտը դարձնում է հատկապես գրավիչ:
Միջազգային ներդրումային կառույցների համար իրավական ուղղորդում է պե՞տք։
Խորհրդակցեք մեր իրավաբանական թիմի հետAMX-ի առաջատար թողարկողներն ու հնարավորությունները
1 Հայաստանի էլեկտրական ցանցեր (ՀԷՑ – Կոմունալ ծառայություններ)
AMD պարտատոմս՝ ~10.75% կտրոն (~11% YTM), մարման ժամկետը՝ 2026 (ISIN AMHELCB21ER6)
ԱՄՆ դոլարի պարտատոմսեր՝ 7.25% մարման ժամկետը՝ 2029 (ISIN AMHELCB23ER2), 7.45% մարման ժամկետը՝ 2030 (ISIN AMHELCB24ER0)
Ինչու է այն առանձնանում. Հայաստանի ազգային էլեկտրաէներգիայի բաշխիչը, որը Moody's-ի կողմից Ba2 վարկանիշ է ստացել, մեկ աստիճանով բարձր է պետականից։ Մենաշնորհային դրամական հոսքերը և ռազմավարական նշանակությունը նպաստում են վարկային որակին։
2 Տելեկոմ ԱՐՄԵՆԻԱ (Թիմ Տելեկոմ – Տելեկոմ)
AMD պարտատոմս՝ 11.5% կտրոն (~10.8% YTM), մարման ժամկետը՝ 2029թ.
ԱՄՆ դոլարի պարտատոմսեր՝ ~6–7% YTM, մարման ժամկետներ՝ 2028–2029
Ինչու է այն առանձնանում. Հայաստանի առաջատար հեռահաղորդակցության մատակարարը՝ IFC-ի, EBRD-ի և ADB-ի 75 միլիոն դոլարի թողարկման մեջ որպես հիմնական ներդրողներ։ Արագ զարգացող թվային ենթակառուցվածքների ազդեցությունը։
3 Վիվա-ՄՏՍ (Վիվա Արմենիա ՓԲԸ – Տելեկոմ)
ԱՄՆ դոլարի պարտատոմս՝ ~7.4–7.6% YTM, ժամկետը՝ 2028
Ինչու է այն առանձնանում. Հայաստանի ամենամեծ բջջային օպերատորը։ Ավելի բարձր դոլարային եկամտաբերություն, քան մյուս բանկերը/կոմունալ ծառայությունները, ինչը արտացոլում է միջազգային ներդրողների ավելի փոքր բազան։
4 «ԱԿԲԱ Բանկ» ԲԲԸ – Բանկային գործունեություն
ՀՀ դրամի պարտատոմսեր՝ ~9.5–10.5% YTM (մարման ժամկետները՝ 2025–2030)
ԱՄՆ դոլարի պարտատոմսեր՝ ~5.0% YTM
Ինչու է այն առանձնանում. Հայաստանի խոշորագույն բանկերից մեկը, որը վարկանիշ ունի BB- (Fitch), համապատասխանում է պետական վարկանիշին։ Կապույտ չիպային թողարկող՝ AMD/USD հավասարակշռված ազդեցության համար։
Լրացուցիչ հիմնական թողարկողներ
«Ամերիաբանկ» ՓԲԸ – Բանկային գործունեություն
դրամ՝ ~9.5–10% YTM | ԱՄՆ դոլար՝ 5.0–5.5% YTM
Հայաստանի ամենամեծ բանկը, որը արժանացել է Ba3 վարկանիշի (Moody's): Տասնմեկ անգամ արժանացել է «Լավագույն բանկը Հայաստանում» (Euromoney):
Evocabank – Բանկային գործունեություն
դրամ՝ ~9.8–10% YTM | ԱՄՆ դոլար՝ ~5.8–6% YTM
Նորարարական միջին չափի բանկ, որն առաջարկում է մի փոքր ավելի բարձր եկամտաբերություն՝ փոխհատուցելով երկրորդական ռիսկը։
Այլ թողարկողներ
ՖԻՆՔԱ ՈՒՎԿ՝ ~10% ՀՀ դրամ | Արդյունաբերական՝ մինչև 12–13% ՀՀ դրամ
Ավելի բարձր եկամտաբերություն՝ բարձր վարկային ռիսկի և ցածր իրացվելիության պայմաններում։
Դրամ ընդդեմ ԱՄՆ դոլարի. Արժույթի փոխզիջում
ՀՀԴ պարտատոմսեր
Առաջարկում են երկնիշ եկամտաբերություն (9–11%), ապահովելով բարձր իրական եկամուտներ՝ մոտ 3–4% գնաճի պայմաններում։ Սակայն ներդրողները ստանձնում են դրամի արժութային ռիսկը։ 10% կտրոնը կարող է չեղյալ համարվել, եթե դրամը կտրուկ արժեզրկվի։
Արդյունավետության միջակայք՝ 9-11%
ԱՄՆ դոլարի պարտատոմսեր
Ապահովում են 5-7% եկամտաբերություն՝ զարգացող երկրների չափանիշներով համեստ, բայց գերազանցում են արևմտյան կորպորացիաներին։ Դրանք պաշտպանում են ներդրողներին արժույթի տատանումներից՝ միաժամանակ պահպանելով գրավիչ սփրեդներ ԱՄՆ պետական պարտատոմսերի նկատմամբ։
Արդյունավետության միջակայք՝ 5-7%
Օրինակ՝ Արժութային ռիսկի վճար
ACBA Բանկի 2029 թվականի պարտատոմսերի եկամտաբերությունը դրամով կազմում է մոտ 10%, մինչդեռ ԱՄՆ դոլարով ընդամենը 5.3% է։ 470 բազային վայրկյանի տարբերությունը «արժութային ռիսկի պարգևավճարն» է։
Հաշվի առնո՞ւմ եք ձեր ներդրումային կառուցվածքի համար արտարժույթի ազդեցությունը։
Ստացեք իրավական խորհրդատվություն ներդրումային կառուցվածքների վերաբերյալՀայաստանն ընդդեմ գլոբալ և տարածաշրջանային չափանիշների
Համաշխարհային համեմատություններ
Տարածաշրջանային համեմատություններ
Գնագոյացման և մոնիթորինգի հիմնական ռիսկերը
Վարկային ռիսկ
Աշխարհում թողարկողների մեծ մասը վարկանիշ չունի, չնայած ACBA-ն, Ameriabank-ը և ENA-ն ունեն Ba վարկանիշներ: Փոքր բանկերը/արդյունաբերական անունները կրում են ավելի բարձր դեֆոլտի ռիսկ:
Իրացվելիության ռիսկ
AMX-ը ոչ լիկվիդ է. պարտատոմսերի մեծ մասը հազվադեպ է առևտուր անում: Ներդրողները պետք է պլանավորեն պահել մինչև մարման ժամկետը կամ ընդունել լայն առաջարկի և առաջարկի սփրեդներ:
Արտարժույթի ռիսկը
Դրամը կայուն է 2022 թվականից ի վեր (20% արժեզրկումից հետո), բայց քիչ է վաճառվում։ Ցանկացած ցնցում կարող է անկայունություն առաջացնել։
Աշխարհաքաղաքական ռիսկ
Տարածաշրջանային լարվածությունը մնում է։ Այնուամենայնիվ, 8 թվականի օգոստոսի 2025-ի Ալիև-Փաշինյան-Թրամփ խաղաղության շրջանակը մեղմացրել է հակամարտության հետ կապված անհապաղ մտահոգությունները՝ նվազեցնելով ռիսկի վճարները։
Պատժամիջոցների ֆոն
Հայաստանի տնտեսական կապերը Ռուսաստանի հետ մնում են խորը, երկրորդային պատժամիջոցները շարունակում են մնալ կառուցվածքային ռիսկ։
Անհրաժեշտ է՞ կարգավորող և համապատասխանության ռիսկերի իրավական գնահատում:
Խորհրդակցեք մեր իրավաբանական մասնագետների հետԳործնական ուղեցույց. Ինչպես կարող են օտարերկրացիները ներդրումներ կատարել AMX-ի միջոցով
Հաշվի կարգավորումը
Միջնորդական հաշիվ՝ Բացեք AMX անդամ բանկի (Ամերիաբանկ, ACBA, Արդշինբանկ) կամ միջնորդական ընկերության (Արմբրոկ, Ապրիկոտ Քեփիթալ) մոտ։
Շատերն առաջարկում են հեռակա ներգրավում՝ ընդամենը անձնագրով և KYC փաստաթղթերով։
Ֆինանսավորում և առևտուր
Ֆինանսավորում. Փոխանցեք ԱՄՆ դոլար/եվրո, ապա անհրաժեշտության դեպքում փոխարկեք դրամի: Կապիտալի վերահսկողություն չկա. թույլատրվում է լրիվ հայրենադարձություն:
Առեւտուր: Կատարեք պատվերներ միջնորդի կամ հավելվածների միջոցով (Ameriabank-ի MyInvest, Apricot հավելված): Հաշվարկը T+2 է CDA-ի միջոցով:
Խնամակալություն և եկամուտ
Խնամակալություն: Պարտատոմսերը պահվում են Հայաստանի կենտրոնական դեպոզիտարիայում։
Կտրոնները տրամադրվում են եռամսյակը մեկ/երկու տարին մեկ և անհատների համար ազատված են հարկերից։
Ներդրումային նվազագույն սահմանաչափեր
Նվազագույնները՝ Հաճախ ընդամենը 1 պարտատոմս (100 հազար դրամի երեսպատում ≈ $250; ԱՄՆ դոլարի երեսպատում 100 դոլար):
Գործնականում, մի քանի հազար ԱՄՆ դոլար ներդնելը իմաստ ունի վճարները ծածկելու համար։
Եզրակացություն. Հանձնվեք բաց աչքերով
Հայաստանի կորպորատիվ պարտատոմսերի շուկան առաջարկում է հազվագյուտ երկնիշ դրամային և միջին միանիշ դոլարային եկամտաբերություն, որոնց աջակցում են կայուն բանկերը, կոմունալ ծառայությունները և հեռահաղորդակցության ընկերությունները: Արևմտյան կամ նույնիսկ տարածաշրջանային գործընկերների համեմատ, Հայաստանն առանձնանում է որպես այն քիչ շուկաներից մեկը, որտեղ եկամտաբերությունը դեռևս «աշխատում է»:
Այս պարտատոմսերը լավագույնս համապատասխանում են հետևյալին.
Բերք փնտրողներ
Տեղաբաշխում AMD պարտատոմսերի մեջ՝ 10%+ տոկոսադրույքով։
Հավասարակշռված ներդրողներ
ԱՄՆ դոլարով թողարկված հեռահաղորդակցության/կոմունալ ծառայությունների պարտատոմսերի համադրություն պահելը՝ 5–7% եկամտաբերությամբ և ավելի քիչ արժութային ռիսկով։
Դիվերսիֆիկատորներ
Հայկական պարտատոմսերի օգտագործումը որպես B պլանի նիշային տեղաբաշխում (պորտֆելի 5–10%)՝ աշխարհագրական և եկամտաբեր դիվերսիֆիկացիայի համար։
Նրանց համար, ովքեր պատրաստ են ընդունել ոչ իրացվելիությունը և որոշակի աշխարհաքաղաքական ռիսկը, Հայաստանի կորպորատիվ պարտատոմսերը կարող են լինել գլոբալ ֆիքսված եկամտի ռազմավարության շահավետ բաղադրիչ։
Պատրա՞ստ եք ուսումնասիրել Հայաստանի ներդրումային հնարավորությունները։
Մեր լիցենզավորված փաստաբանները տրամադրում են համապարփակ իրավաբանական խորհրդատվություն միջազգային ներդրումային կառուցվածքների և համապատասխանության պահանջների վերաբերյալ։
